Краткосрочный USDCHF.

Вариант краткосрочного поведения пары в контексте глобального разворота доллара. Я люблю франк, так как это своего рода лакмусовый листок, свободный от еврозоновских примочек.
Сигналом подтверждающим, как минимум среднесрочный (а с ним процетов на 80 и долгосрочный) разворот доллара со всеми вытекающими последствиями, будет взятие уровня 1.018. Пока поведение франка очень обещающее.

Мистер Бонд предупреждает

Bill Gross (BG) для  рынка капитала играет ту же роль что и Steve Jobs для технологического сектора.
Его последний инвестиционный обзор, - своего рода крик души.
Его стоит прочитать владеющим английским. Эмоционален и несколько противоречив, он проливает свет на то, как профессиональные инвесторы расценивают происходящее в свете вероятного анонсирования ФРС новой программы количественного послабления.
Интересные на мой взгляд моменты:

Ловушка ликвидности. US находятся в ситуации где уровни ставки или даже покупки активов на триллионы долларов не дадут никакого результата, поскольку потребитель не поддерживает процесс. Потребитель пытается расплатится с долгами, сокращает свое потребление и  увеличивает сбережения.
От себя добавлю, что если ФРС и правительство US будут действовать достаточно убедительно, в попытке обесценить доллар, то все что они получат это направление этих сбережений от бумажных к реальным активам вроде драг.металлов.

Конец 30-ти летнего растущего рынка бондов. BG подтверждает мое мнение о том, что количественное послабление приведет к росту инфляционных ожиданий, что крайне негативно скажется на перспективах бондов. Интервенции ФРС на этом рынке сродни схеме Понзи (финансовая пирамида). От себя - это очень сильное и крайне негативно окрашенное сравнение  в US.

Весь пейзаж инвестиций будет перевернут с ног на голову. Это касается не только рынка облигаций, но и всех остальных бумажных активов. BG имплицитно указывает на то, что он и его фонд (~750 Mlrd. USD) не будут помогать ФРС в его деструктивных манипуляциях а сконцентрируются на том, что он называет безопасными спредами (safe spreads) - качественными облигациями неконтролируемыми ФРС: корпоративными, иностранных государств, etc.
Мой вывод: это своего рода предупреждение монетарным властям US: не рассчитывайте на нашу поддержку, - вы будете единственными покупателями того мусора которым станет гос.долг US.

Не ловите падающие ножи

Контракты (декабрьские в данном случае) на бонды пробили важный технический рубеж в 131, что соответствует ставке 4%. На данный (смотреть дату и время поста) момент уже идет тестирование 130 и я уверен, что оно будет успешным. Все это очень позитивно для доллара. Похоже bond vigilantes начали подготовку к ноябрьскому FOMC. Мы очень быстро можем оказаться на 126 (ставка > 4.25%).

Долгосрочный DOW, взгляд с другой стороны

Интересный взгляд на долгосрочный тренд индекса DOW Jones Industrial Average с поправкой на инфляцию (в сегодняшних долларах). График и его нижняя тренд линия полностью соответствуют  моей долгосрочной цели в 4500.

Будем надеяться, в недалеком будущем, ФРС не сильно исказит эту цель.

Интересные параллели

RTSI:К двойной вершине?

Российский биржевой индекс RTSI неотьемленая часть антидолларового комплекса. В краткосрочной перспективе я вижу попытку достижения апрельских максимумов. Тайминг указывает на самый конец октября- начало ноября (преддверие FOMC).

По всей видимости это движение будет сопровождаться (с лагом) ростом цены на нефть, которая хоть и отстала в последнее время, но выглядит вполне способной достичь 87$/барель по WTI.

UK: до свидания Кейнс

Показательный заголовок статьи в New-York Times:

Europe Seen Avoiding Keynes’s Cure for Recession

Европа избегает Кейнизианский метод лечения рецессии.
Когда мы увидим такой же заголовок по US? Вскоре после выборов или лишь в январе, когда республиканский Конгресс наконец-то соберется на сессию?

Китай и мир

 Пока на рынке валют преобладают разброд и шатания, впрочем не такие уж негативные  для доллара, посмотрим на очень важный, на мой взгляд рынок: китайский. Это ключевой рынок для базовых материалов и сырьевых валют.
Я уже писал весной о выходе из треугольника Шанхайского композита (и здесь). Неудивительно, что очень скоро последовал обвал сырьевых рынков как и австралийского доллара.
Где же мы теперь? В тех.анализе (и волновом тоже) выход из треугольника, символизирующего неопределенность,  как правило полностью корректируется, т.е. цена возвращается к центру треугольника. В нашем случае там же находится "стартовый" гэп.

Пока я считаю, что Композит должен приблизится к горизонтальной красной линии. Сильное отторжение цены от этого уровня даст сигнал к глобальному развороту всех рынков рисковых и прежде всего сырьевых активов.
У этого тезиса имеется и фундаментальная база. Китайские власти всерьез озабочены ростом инфляции, сопровождающей их экономический рост. Дело в том, что инфляция в основном касается базовых и необходимых для жизни вещей а дивиденды роста получает лишь ограниченная группа экономически активных граждан. Все это чревато ростом социальной напряженности.

Краткосрочный индекс USD

Как и ожидалось USD начал проявлять характер. Был выбран мой изначальный сценарий.
Для подтверждения смены тренда в преддверии ноябрьского FOMC, я хотел бы увидеть небольшое продолжение в ближайшие 2 дня:

В принципе рынок гос.долга, консолидировавший последние 2 дня, вполне может оказать нужную поддержку, подымая ставки.
Далее, во время отката индекса мы могли бы зафиксировать максимумы сентябрьско-октябрьского ралли по фондовому рынку а также по драг металлам (если это еще не сделано). Сегодняшние распродажи золотодобытчиков  (-5% по индексу $HUI) смотрятся здесь вполне логично.

Краткосрочный индекс USD

В пятницу мы увидели окончание 5-й волны движения начавшегося 13-го Сентября. Последовавшее резкое отторжение цен большинства валют происходило одновременно с повышением ставок американского долгосрочного гос.долга (10 и более лет). Ситуация указывающая как на неуверенность рынка по поводу QE2 так и возможно на прямой вызов монетарным властям со стороны инвесторов на дальнем конце американских дюраций (20-30 лет).
О развороте  индекса можно будет говорить лишь при прохождении (лучше закрытии) выше горизонтальной красной линии (77.931), по евро это 1.3775. Я не исключаю и сказал бы даже предпочитаю зеленый сценарий, значащий установление новых маргинальных минимумов на этой неделе с закрытием поближе к оным.

Также, именно на  этот сценарий указывает поведение драг металлов, все-таки подходящих к чему-то, что можно было бы назвать существенной вершиной.
Естественно весь этот сценарий предсказывал бы (большое) "разочарование" от действий ФРС в ноябре. В конце концов Бернанке далеко не самоубийца, и получив четкие сигналы с рынка гос.долга, вряд ли захочет идти против воли самых умных и необходимых Америке инвесторов.

Bond, James Bond

Ка я уже указывал, на мой взгляд, у нас перед глазами, разыгрывается захватывающая партия покера между ФРС и так называемыми bond vigilantes. Действие происходит главным образом на самой дальней и наименее доступной для нерыночных сил (ФРС) части американского долга.
Для описания важности долгосрочных бондов в процессах происходящих на рынке, процитирую мнение с которым я полностью согласен:

To repeat, I think the US 30y TBond holds the key for the entire US Government bond market as a) it is the least distorted maturity sector and b) given its maturity it incorporates the long-term expectations for growth, inflation and the related risk premia. It is the least distorted part of the US curve as Asian central banks are reported to be most active in the shorter US Treasury notes as well as in TBills, shunning the ultra-long segment. Furthermore, the buying programme of the US Federal Reserve has also not seen large volumes being purchased in the 10-30 year area with USD21bn in the 10-17y area and USD17bn in 17-30y. As of September 23, the Fed has purchased USD289bn out of the planned USD300bn, so the programme is almost finished. Therefore, this should not have affected ultra-long yields significantly.
Furthermore, given the long term nature of 30y US Bonds, its trading behaviour should provide insights about long-term prospects for the US economy and its institutions.

На всякий случай переведу выделенное:

30-ти летний гос.облигации держат ключи ко всему рынку гос.долга US. Это наименее искаженный сектор гос.долга и они включают в себя долгосрочные ожидания роста, инфляции и премии за риск.
Из-за своей долгосрочной природы, их торговое поведение должно проливать свет на долгосрочные перспективы экономики и институтов US.

Так вот, что мы видим в последние дни:

Ставки уже на уровне начала августа, когда ни о каком QE никто не говорил. Для контраста посмотрите на 5-ти летние, не правда ли, говорящая картина?

Я ожидаю дальнейший рост ставок и достижение 200-дневной (4.25%) скользящей возможно уже на следующей неделе. На этом уровне, мы может
начнем слышать заявления официальных лиц указывающих на отказ от QE на текущем этапе.
Партия продолжается и ставки в ней очень высоки. 30-летние бонды может и не нужны правительству для рефинансирования, однако являются основой рынка ипотеки и точкой отсчета всего рынка капитала US. Если US не хочет в перспективе превратится в Зимбабве, лучше слушать, что говорят бонды.

Бен антидоллар

Бернанке ничего нового не сказал.
Уровни доходности гос. облигаций Европы и US сближаются:

Американские 30-летние гос.облигации продолжают быть лидерами продаж, - идет тестирование 4%, - наивысшего с начала августа уровня. Под долларом ставятся ведра и думаю в начале следующей недели он начнет проявлять характер.

Ночной кошмар Бернанке

Вы ошибаетесь если думаете что Бернанке боится растущих цен на драгметаллы или даже на нефть. Единственное чего он боится это поведения 30-летних гос.облигаций правительства US. Это сегмент над которым у ФРС нет практически никакой власти. По одной простой причине: монетизация ФРС подобных облигаций приведет к колоссальным потерям в случае повышения инфляции в будущем. Т.е. если через 10 лет все таки начнется рост и инфляция будет 5% (это еще скромно), то ставка по подобным облигациям подымется, скажем, до 9%, а их рыночная цена будет поделена пополам или даже больше.
Так вот в последние недели наблюдается интересная картина. Среднесрочный сегмент гос.облигаций (5-10 лет) любезно прогнулся под речами ФРС о их покупке, зафиксировав новые минимумы ставок по 5-ти летним:

достаточно низкие по 10-ти летним:

и .... сюрприз, отказался идти вниз по 30-ти летним.

Более того, в последние дни длинные бонды стали агрессивно продаваться, что видно по популярному фонду длинных гос.облигаций - TLT:

Какой вывод? Рынок вскрывает блеф ФРС: вы будете монетизировать гос.облигации? ОК, в таком случае мы интегрируем в цене долгосрочных бондов созданную вами будущую инфляцию. И можете передать наилучшие пожелания американскому РН (о котором так печется ФРС), ему придется также дороже платить за ипотеку.
Интересная картина, не так ли?

Краткосрочный индекс USD.

В принципе текущий счет подтвержден. Я публикую не евро а индекс USD, так как на нем текущая картина наиболее четкая.
3-тя волна было несомненно расширенной, поэтому равность первой и пятой (где мы находимся) очень вероятна, что дает цель в 75.9 или уровень долгосрочной линии поддержки начавшейся с уровня 71 в марте 2008. Будет ли это все? Я думаю, что скорее всего да, - потенциальные вливания ФРС далеко не гарантированы, особенно в контексте поведения рынков  в последние недели да и наверняка более чем в цене если все-таки будут иметь место. Поэтому я буду смотреть за поведением индекса после достижения трендлинии. В случае разворота вероятно ее повторное тестирование.

Стена страха? Не беспокойтесь, ее уже нет

Поскольку, благодаря стараниям ФРС, я не получил пока четкого ответа о направлении движения экономики и рынков (инфляция-дефляциия) я уточняю лишь очень краткосрочное движение DJIA (текущая волна). В целом, оно соответствует изначальной проекции.
Все указывает на возможность достижения апрельских максимумов. Волна, берущая свое начало в конце августа находится в терминальной 5-й. При равенстве 1-й и 5-й - цель апрельский максимум с точностью в десяток другой пунктов.

По SP500 это будет соответствовать ~1185-90.
В последние дни рынок становится все более уверенным в невозможности снижения цен. Имплицитная волатильность VIX, отражающая уровень премии по краткосрочным опциям, приближается к весенним минимумам. Такое поведение плохо рифмуется с принципом вскарабкивания на стену страха (The market climbs the wall of worry (C) Wall Street). Страха мало, зато все больше самоуверенности и самодостаточности.

Вперед Европа!

Осеннее ралли с рекордным с 1939-го года сентябрем конечно же впечатляет американцев (September to remember (c) Wall Street). Пусть оно и было на слабых объемах и с низким участием. А как на счет европейцев?
На графике поведение 2-х индексов: американского DOW Industrial и европейского EuroStoxx50. Оба являются бенчмаркерами больших капитализаций. Мне кажется должно произойти одно из двух: либо US "догонит" Европу; либо Европа входящая в период бюджетных экономий, невиданных за послевоенное время, каким-то чудом догонит Америку. В чудеса в экономике я не верю.

Wall street vs Main street

Интересная статейка с  "The Wall Street Journal online".
С интересным графиком и анализом схожести ситуации сейчас и в 1937:

Основной аргумент : повышение налогов и торговые войны убьют, так называемую,"Recovery".
Естественно, что убьют, а как, интересно ребята с Wall street, собираются корректировать текущий дисбаланс в общественных финансах, мировой торговле и уровнях зайнятости? Ах да, зачем что-либо корректировать если есть печатный станок ФРС. Я правда не уверен, что Бернанке сотоварищи горят желанием взять на себя всю полноту ответственности за последствия. Стоит вспомнить, что весь подъем с дна начала 2009-го держался на 3 китах:
1) монетарное послабление (кстати не факт, что именно количественное а не просто снижение ставок в 2008-м)
2) государственное стимулирование: программы помощи покупателям домов и автомобилей ....
3) пополнение запасов предприятиями как следствие глубокого шока 2008-го
Что же теперь: вся надежда на ФРС? Как для меня, то слишком мало и неопределенно.

Большая картина

Большая картина, как я ее вижу. Во многом инспирирована работами Боба Претчера.
График индекса DOW сделан в логарифмической шкале, как и требует этот уровень временного диапазона.
Я добавил некоторые свои измерения (RSI), которые Претчер, к сожалению, игнорирует. Также, в отличии от него, я не считаю вершиной супер цыкла 2000-й год; Вершина была именно в 2007-м и начало коррекции идет лишь оттуда. То что движение в 2002-2007 было слабым и выборочным (без Nasdaq) лишь подтверждает, по характеристикам данным самим Претчером в своей книге, что это и была терминальная волна.
Какие из этого всего выводы?
1) обвал 2007-2009 - не окончание коррекции, а лишь ее начало. Мы еще побываем на тех же минимумах, а скорее всего гораздо ниже. Сам Претчер считает целью уровень 1000 в ближайшие 10 лет, т.е. полное стирание всех "достижений" с 80-х по нулевые. У него для этого есть серьезная база аргументации. Ваш покорный слуга не столь пессимистичен.
2) В 2007-м мы скорее всего (по мне так на 99%) закончили именно супер цыкл, сравнимый с тем, что был закончен до этого в  1929-м. А значит начало нового растущего рынка далеко впереди (через 15-20 лет). Хотя собственно первичное дно можно достичь достаточно быстро, это не значит что все тут же начнет расти и пахнуть.
3) Следствие пункта 2: вспомните историю 1930-х и 40-х, помножьте это на глобальную экономику и принимайте как можно более консервативные решения касательно будущего.

USD: куда держим путь?

Наконец-то картина начинает прояснятся по доллару. Вчерашнее поведение всего антидолларового сектора рынка, начиная с валют, драг металлов и заканчивая развивающимися рынками  акций и долга, дает мне основания проецировать следующую картину краткосрочного поведения наиболее репрезентативных антидолларовых инструментов: евро и индекса доллара.
 

 

Что иена хочет сказать?

Пока на традиционном (не антидолларовом) рынке акций можно наблюдать как растет трава (приблизительно столько же движения), посмотрим на, как мне кажется, одно интересное развитие событий.
На арене Доллар-иена. Пожалуй самая сложная в прогнозировании пара. Здесь смешиваются монетарная и обычная политика, ставки по длинным бондам, уровень восприятия риска, здоровье реальной экономики. И все это не только по обе стороны Тихого океана.
После тектонического сдвига, приписываемого интервенции японского центробанка я подчеркнул наличие импульсивной дивергенции на месячных графиках. Сразу необходимо отметить, что месячные графики служат для распознания секулярных тенденций (длящихся десять и более лет). Сентябрь завершился как раз там где и было нужно, т.е. на красной линии (по RSI).

Глядя на недельные и месячные графики, я считаю вполне реальным формирование многолетнего сходящегося треугольника с одновременным тестированием  исторического минимума вблизи 80 иен за доллар.

Пока же, для валидирования этого сценария мы вполне можем  второй раз протестировать нижнюю линию тренда, находящуюся сейчас на уровне 82.75.
Что в таком случае (а я считаю его высоко вероятным) будет значит снижение иены (рост доллара-иены)? Пока вопрос открыт.