Краткосрочная картина для DOW и валют проясняется. На следующей неделе я ожидаю формирование промежуточного дна первого медвежьего импульса. Среди индексов рынка акций, самая четкая картина у DOW:
По валютам, евро должен стабилизироваться над уровнем 1.24. Сырьевые доллары (AUD,CAD,NZD) также будут под давлением до состижения дна по DOW:
Наряду с европейскими индексами, AUDUSD показывает "подозрительную" слабость, которая имеет шансы превратиться в полномасштабную панику в не столь отдаленном будущем.
В ближайшие дни мы узнаем, справедлив ли этот импульсный счет для пары. В паре с иеной ситуация похожа:
Во Франции, это безобидное на первый взгляд выражение (Ca sent le sapin) используют при описании стремительно ухудшающейся ситуации. Происхождение у него связано с деревом использовавшимся при производстве гробов.
Итак, закончился 1-й квартал 2012-го года. Как и ожидал ваш покорный слуга, - мы уже не в кризисе. Т.е. все проблемы решены (помните еще Грецию?) и гражданам не о чем беспокоится, кроме где достать последнюю модель Айпада.
Не смешно? Мне тоже не смешно. Оставим политикам споры о том на сколько придется поднять тот или иной налог и посмотрим на то, что видит рынок.
Не правда ли забавно ... Дата, уровни и форма совпадают до ... Ну вы сами видите. А недоброжелатели говорят волны Эллиотта мертвы.
Итак, я считаю, что в Европе ралли закончилось. И это ралли было коррективным, открывающим дорогу к новым минимумам. Кризисы подобные текущему, к моему большому сожалению не заканчиваются раздачей денег тем, кто не сможет их вернуть. Эта раздача его (кризис) лишь усугубляет.
Все еще держащаяся Америка выдыхается. Моя методика указывает на фиксацию вершин по американским индексам на следующей неделе. Максимумы прошедшей если и будут преодолены то очень незначительно (менее 1%).
Будет ли это окончательная вершина говорить пока рано.
Однако беглый взгляд на другие цели говорит, что движение вниз может стать достаточно мощным достаточно скоро.
Лидером является Китай:
В плане разволновки (если она верна, в чем я сомневаюсь из-за фундаментальных причин) здесь однако есть риск мошного коррективного летнего ралли.
Бразилия и РФ, как пример сырьевых экономик, воспроизвели коррективный паттерн CAC40:
Сырьевой и высокодоходный AUD слаб к доллару:
но все еще держится в канале в паре с иеной, что с высокой долей вероятности может оказаться обманом. Ключевой, на мой взгляд EURAUD в полушаге от подтверждения фиксации на мой взгляд весьма долгосрочного дна, лишь подтверждающего общий древесный аромат мировой экономики.
Но эта относительная сила евро ни в коем случае не помешает его ослаблению на другом фронте:
Всегда сложно определить окончание 3-тей волны, пусть даже она и есть частью C. Моя проекция по CAC40 в целом отработана. CAC превзошел 3400 и как мне кажется близок к развороту. Аналогичная ситуация и с австралийским долларом, эта валюта показывает признаки насыщения на высокой дневной перекупленности. Коррекция становится необходимой.
Момент истины и для SP500:
Мне кажется 1350 послужат хорошим сопротивлением и начнись коррекция с этих уровней у нее есть все шансы длится до конца следующей недели (месячная экспирация производных инструментов - 17 февраля). Эта коррекция подтвердит с моей точки зрения структуру сходящегося треугольника для 3-й волны, что подразумевает, что она является терминальной, т.е. C:
Интересная техническая картина. Волны a и c равны с точностью до менее чем 0.1 пункта (408.57-288.70 = 119.87 vs 466.79-346.95=119.84) . Коррекция достигла уровня шеи предыдущей циклической вершины в форме головы и плеч. Первая реакция с 466.79 была импульсной. Окончание коррекционного ралли будет подтверждено двумя закрытиями ниже канала волны c.
С циклической стороны, утилитиз отстают от секторов рынка ориентированных на рост и фиксируют свою вершину позже цикликов и основной массы технологических фишек.
Прошел непростой и в тоже время обнадеживающий год. Непростой так как разворотный. Разворот на всех фронтах и направлениях. От чистой экономики до социальных трэндов которые будут определять все десятилетие.
Года заканчивающиеся единицей редко бывают позитивными для рынков и оптимистическими для социальных настроений.
2001-й: атака на Пентагон и WTC, война в Афганистане.
1991-й: война в Заливе
1981-й: снижение на 2-е дно инфляционного кризиса 1970-х . Рейган у власти, начало крестового похода добившего СССР.
1961-й: Берлинская Стена. Рост недоверия Запад-Восток приведший в 1962-м к карибскому кризису и миру на гране ядерной войны.
1941-й: без комментариев.
1931-й: начало наиболее жесткой фазы Великой Депрессии.
Как видим список достаточно впечатляющий и на фоне этого "Арабская весна", "Occupy Wall Stret", или углубление европейского кризиса не выглядят чем-то из ряда вон выходящим.
Итак, глянем на рынки, предвосхищающие как экономику так и социальные тенденции.
Большим победителем в прошлом году стали Соединенные Штаты. В абсолютном измерении из всех валют развитых стран доллар уступил лишь иене. С учетом дифференциала краткосрочных ставок, картина более нюансированная, тем не менее разворот имеет место быть. И эта "сила" у доллара проявилась на также относительно сильном американском фондовом рынке. Европейские континентальные рынки потеряли за год от 10 и более процентов (25-50 для периферии), развивающиеся и того больше. DOW сумел закрыться в небольшом плюсе. Но истинными победителями были конечно же правительственные бонды развитых стран. Типичный бонд правительства US (около 25 лет) принес своему владельцу за год более чем 30% (с учетом купонного платежа), оставив далеко позади все остальные классы активов. Фон далеко не оптимистичный и говорит о больших проблемах впереди.
Итак чего я жду в ближайшие недели и месяцы. Я не буду рисовать проекций по DOW, так как этот индекс сейчас мало значим. Он вполне может зафиксировать 2-ю вершину или даже новый максимум (13000-13200), хотя ничего не изменит в структуре медвежьего рынка. Более ревелентными, на мой взгляд являются вторичные американские и широкие европейские индексы. Один из них, - CAC40 на картинке. Его движение неплохо синхронизируется с сырьевыми валютами. По сути вопрос стоит в длительности волны "C" где мы сейчас находимся. Формирования сходящегося треугольника будет подтверждать природу волны как и указывать на время ее окончания:
По AUDUSD все по-прежнему. Вероятность новых максимумов вплоть до 1.15+ остается в силе. Вершина может получится спайкообразной на последней стадии роста, - своего рода паника продавцов. Спайки на валютах как правило не подтверждаются на площадках торгующими акциями.
И напоследок - фантазии на тему евро. Евро похоже идет впереди остальных рынков, что не есть удивительным, поэтому требует за собой пристального внимания:
Пожалуй самая четкая "иллюстрация", если такова в принципе может быть, длительной коррекции на рынке рисковых активов, а также того, что может последовать дальше, в 2012-м году. Доллар-иена хотя и является очень плохо разволновыемой пары на дневных и недельных графиках, в данном случае как бы намекает на коррекцию подобия третей волны нисходящего тренда.
Предыдущие коррекции похожего порядка длились 3-5 месяцев. Мне кажется уровень наиболее вероятная конечная цель - 85.5, это также уровень коррекции в 38% всей "3-тей" волны 101.44-75.57.
Идеализированное продолжение подразумевает, что нам осталось дорисовать 2 пятых волны разного порядка прежде чем закончится нисходящее движения по доллар иене, начатое в 2007-м. Надо отметить, что 5-е волны, особенно на рынке валют, являются наиболее "молниеносными". Это своего рода выстрелы, капитуляции игроков противоположного тренду лагеря.
Сможет ли банк Японии "защитить" иену как это сделал банк Швейцарии? Сомневаюсь. Несомненно будут попытки, но в случае повторения краха, подобному или же превосходящего 2008/9 годы, помешать репатриации десятков триллионов иен частным сектором Японии (прежде всего пенсионными фондами) не сможет никто. Попытки массивной интервенции наткнутся на риск дестабилизации внутреяпонского рынка гос.долга (более 10 триллионов долларов по текущему курсу). Сколь либо существенные инфляционные ожидания для него будут смертельны и это еще мягко сказано.
Среднесрочное поведение рынка акций должно хорошо коррелировать с сырьевыми валютами, в частности австралийским долларом. Мне кажется наиболее вероятным следующий сценарий:
Долгосрочная картина все еще позитивна и получи мы длительное ралли на американских и европейских индексах как следствие "урегулирование" проблемы рефинансирования Италии и Испании, 1.15 остаются достижимы. Потребуется несомненно несколько месяцев, пока реальная экономика возьмет свое.
Интересной будет ситуация с евро. Подключение в той или иной форме ЕЦБ снимет немедленный риск, но мало что изменит фундаментально. Политики бюджетных экономий проводимых или вводимых повсеместно в Европе не улучшат качество портфелей евробанков и я, как и раньше, более чем уверен, что нас ждет немало сюрпризов с их стороны. Как будет происходить национализация системных банков остается загадкой, но перспектива взятия на баланс триллионных активов и пассивов явно не добавит доверия единой валюте:
Со времени последнего сообщения рынки повели себя практически так как я и ожидал. DOW закончил 5-ю волну медвежьего импульса несколько не дотянув до предполагаемых 10300 но сделал это в форме зигзага, показанном на проекции. Осси (AUD) слегка превзошел ожидания снижения, но опять таки полностью уложился в проецированный паттерн.
Откат начавшийся 4-го Октября уже смог преодолеть по закрытию максимум 4-й волны, а значит должен быть либелезирован как коррективная волна А.
Подведем промежуточные итоги и сравним их с 2007/8 годами:
Тогда и сейчас первый импульс длился около 5 месяцев. Я беру за точку окончания март 2008, где были зафиксированы минимумы по закрытию DOW. Напомню, что январские (DOW@11634) шипы (spikes) соответствуют периоду раскручивания позиций Жирома Кервьеля. SocGen был вынужден слить за 3 сессии около 1 миллиона контрактов на EUROSTOXX & DAX, что соответствовало 1 полному дневному обьему торговли этих самых ликвидных европейских контрактов. Никогда, даже осенью 2008 я не видел контрактов на DOW в минусе на более чем 600 пунктов до открытия торговли в US.
Тогда длина первой волны составила 2 467 пунктов. Сейчас - 2 472.
Тогда первая волна снижения американских рынков была полностью подтверждена лишь в Европе. Многие рынки развивающихся стран фиксировали свои максимумы во время снижения DOW или же в мае, на вершине коррекции. Это был случай с российским RTS и бразильской Bovespa. Сейчас развивающиеся рынки и Европа опережают US.
Ничего удивительного, Америка имеет сейчас гораздо больший запас прочности чем тогда. Огромная работа по очистке авгиевых конюшен уже проведена, тогда как в прочих частях света о системном кризисе знают лишь из новостей ТВ.
В общем, пока сценарий DOW@5000 получает промежуточное подтверждение.
Чего же ждать теперь?
Начавшееся 4-го октября ралли выглядит конечно же впечатляющим хотя и не приводит к сколь либо значимому появлению новых максимумов на Нью-Йоркской бирже. Зеленая линия - показывает аккумуляцию новых максимумов на NYSE. Похожая ситуация и на NASDAQ.
В этой своей резкости ралли сильно отличается от коррекции марта-мая 2008-го года. Однако я думаю, что его путь практически закончен и уже в начале этой недели мы начнем откат вниз. Волны А, подобные той что мы видим сейчас, корректируются глубоко, вплоть до 100%. Я правда не ожидал бы уровня DOW < 10600.
На валютном фронте AUD не должен повторно тестировать 0.94. Однако интересная картинка с канадцем. Его откат не столь ярко выражен как у того же AUD и пока напоминает 4-ку. Если уровни закрытия пятницы (14/10/2011) не будут взяты на сколь-либо значимую величину, остается возможным поход в зону 1.08-09, что в частности подтвердит долгосрочный разворот этой пары как и слабые перспективы сырьевых экономик вообще.
Зашедшие в тупик переговоры о большой сделке по американскому долгу (Big Deal) могут конечно же создать определенное давление на доллар. Крайне маловероятно, что будет иметь место технический дефолт по американскому долгу, но сама неспособность нахождения компромиса есть серьезным негативом. Конечно же этим претекстом воспользуются и рейтинговые агенства, что на самом деле лишь отражает рыночную ситуацию.
А пока золото скорее всего вышло из своего консолидационного треугольника, что дает ориентир роста в районе 1650 долларов за унцию:
Долгососрочный счет по золоту представленный здесь все еще действителен, поэтому текущее движение может стать последним перед длительной коррекцией.
По евро ситуация куда более запутанная, но приближение и тестирование 1.4567 кажутся достаточно вероятными и его взятие (с закрытием над этим уровнем) откроет дорогу к тестированию максимумов этого года:
Для рынка акций неопределенность может создать некоторую волатильность, но пока рынок не считает, что будет иметь место какой-либо дефолт, поэтому тренд должен сохранится положительным
Последствия греческой реструктуризации а также возможный и, как для меня, гарантированный (вопрос лишь во времени) эфект домино лучше все просматривать на курсе акций банковских учереждений Европы и как ни странно US. На данный момент американский финансовый сектор и его банковская часть представленная индексом банков BKX - единственные, кто "нарисовал" что-то подобное 5-ти волновому импульсу, сигнализирующем о смене тренда:
Негативный сценарий просматривается и на "золотых мальчиках" - Goldman Sachs, который ваш покорный слуга рекомендовал играть на снижении еще зимой:
Для Европейского банковского сектора, в принципе, еще более четкая картинка на примере французского Société Générale, - вполне реального кандидата вместе с Crédit Agricole на национализацию в первых рядах:
На валютном фронте, все эти пертурбации лучше всего просматриваются конечно же на еврофранке, который в последние недели "пробурил" все возможные нисходящие каналы:
Конечно же на фоне коррекции банков, должен откорректировать и франк. Однако дальнейшая перспектива развития банковского кризиса и расширения эфекта домино могут привести евро к паритету с франком уже на следующей волне обвала. Как себя будет чувствовать швейцарская экономика и не распостранится ли эфект домино и на швейцарский фин.сектор? Конфедерации предстоит сложный выбор.
Касательно DOW, ближайшие дни покажут в какой волне роста мы находимся с началом яблочного ралли (стартовавшего с обьявлением результатов Apple) .По-прежнему ожидаю обновление майских максимумов и возможное тестирование верхних трендлиний сходящегося треугольника (wedge). Опять таки, если US не создадут проблем с лимитами долга (это все-таки крайне маловероятно), то вершины по рынку акций могут начать фиксироватся со 2-й недели августа.
Как уже указывал ваш покорный слуга, рынки акций вполне способны дотянуть с коррекцией до заседания FOMC.
Но вначале о самом важном графике на который следует обращать внимание.
На арене индекс доллара:
Как видите мы остаемся в пределах того, что приобредает очертания сужающегося треугольника. О развороте тренда можно будет говорить лишь в случае выхода вверх за нисходящую трендлинию. В идеале, фигура двойного дна с 2008-м годом была бы наиболее оптимальной и открывала бы цель роста хорошо за 100 (в районе 106 и более).
В среднесрочной перспективе в бычьем варианте, поведение основной пары (EUR/USD) могло бы напоминать что-то подобное:
По крайней мере европейский истеблишмент прилагает все усилия к продлению греческой драмы, а значит вероятна переконцетрация внимания рынка на политику ФРС. На ослабление доллара намекает и поведение золота, готового к прорыву к новым высотам:
И как подсказывают акции золотодобытчиков эти высоты станут не взятыми на существенный отрезок времени:
Касательно рынка акций, необходимо отметить особую слабость шанхайского композита:
Слабость сия похоже долгосрочная:
В последнем номере Time есть статья "конец дешевой рабочей силы в Китае" (советую почитать), видимо это один из элементов ответа на слабость китайских биржевых индексов.
Касательно американских индексов. Технологический и ориентированный на экономический рост Nasdaq (и его торгуемеые версия Nasdaq100) уже вряд ли осилят новые максимумы в этом году. Если ралли начнется в ближайшие дни, то вероятный максимум движения вверх будет формирование правого плеча разворотной фигуры "голова и плечи":
За последние 2 недели в развитии европейского кризиса пройдена важная веха. Основные участники со стороны кредиторов пришли к консенсусу по откладыванию в долгий ящик вопроса с реструктуризацией существующего рыночного долга Греции. Как для кредиторов, вполне логичное решение. Брать на себя сложнопрогнозируемый риск развития эффекта домино на другие страны а также на банковские системы всей периферийной Европы дело которое лучше отложить на потом. Как по мне, выход из зоны Евро со всеми вытекающими из этого последствиями (а их действительно сложно сосчитать) должна сделать именно заинтересованная сторона - т.е. Греция ..... и дальше по списку. Лишь политическая воля граждан, понимающих, что лучше ужасный конец чем ужас без конца (экономическая депрессия) может что-либо в чем-либо изменить. Вы думаете я преувеличиваю, используя слово Депрессия? Много ли вы знаете стран где основной биржевой индекс комфортабельно инсталлировался уже много месяцев ниже минимумов 2008-9 годов? Да пока к слову Депрессия не надо добавлять прилагательное "Великая", но все может изменится, по мере ухудшения ситуации в самой Европе и Соединенных Штатах.
А пока, мы можем получить неплохое ралли по еврофранку после вероятного теста 1.20, по крайней мере движение с 1.6369 выглядит сильно уж вжатым в пол и требующим коррекции с волновой перспективы. Ралли будет согласовываться и с ожидаемым началом коррекции по золоту. Мне кажется для коррекции еврофранка имеется достаточно узкое окно (это лето), ибо, как уже сказано, по мере ухудшения экономической ситуации в Европе, все больше, желание разрубить Гордиев узел неразрешимых проблем будет исходить не от "банкстеров", а от народов затронутых стран.
Пока нет времени на детальный анализ. Мой фокус внимания сместился на рынок акций, так как именно он покажет направление движения других рынков активов в частности и мировой экономики вообще в ближайшие месяцы. Как показывают последние недели, в рукаве у провидения находится целая стая черных лебедей. А пока: лидер этого ралли Nasdaq и его же ведущий Nasdaq100 явно устали:
Для DOW с его большими защитными капитализациями ситуация несколько лучше, и рывок к 12600 или даже несколько выше все так же на повестке дня:
А пока маленькая загадка, для интеллектуальной разминки и подготовки к будущему, так сказать: если франкодоллар вышел на уровень 1995-года с учетом дифференциала инфляции US-Швейцария, то куда может выйти доллар-иена с учетом того же дифференциала? А также, куда пойдут остальные валюты к иене в таком случае? И завершая цепочку, - что должно произойти для оправдания подобного движения?
Дальнейшее развитие событий вокруг европейских банков. Сегодня греческий Piraeus закончил размещение прав на приобретение акций на 800 миллионов евро:
0859 GMT [Dow Jones] Piraeus Bank (TPEIR.AT) may need further capital even
after it completes its EUR800M rights issue, says UniCredit. "The rights
issue increases Equity Tier 1 by circa 200bp [9.5% 3Q '10 pro forma] a
definite improvement but not enough to weather any storm in our view," says
UniCredit. It adds that in the event of a sovereign debt restructuring
Piraeus could need a further EUR1B of capital. UniCredit reiterates a sell
rating and adjusts its price target to EUR1.6 to take into account rights
issue. Shares in Piraeus trade ex-rights Monday. Shares trade -5.7% at
EUR1.50. (alkman.granitsas@dowjones.com)
С учетом этих прав, акции все равно теряют в весе. И мы даже не начинали увеличение капитала динозавров еврозоны. Я задаюсь вопросом где будут цены акций большинства европейских банков, когда процесс все таки пойдет? Вопрос риторический. Естественно проблемы банков напрямую отразятся на экономике еврозоны, а значит и на евро.
Прошедшая неделя провела жирную линию под многими позитивными сценариями по этой ключевой паре. Сломлено и зафиксировано все, что можно было сделать за столь короткий срок. Как видно на картинке, пали обе восходящие трендлинии (синяя и зеленая) на которые могли рассчитывать евробыки. С фундаментальной точки зрения, рынок просто вскрывает блеф еврочиновников с их позицией отрицания глубины проблем периферийной Европы, точно так же, как совсем недавно он вскрывал блеф Бернанке по длинным US T-бондам.
Я не вижу здесь возможных альтернативных счетов волн. Конечная цель текущего (после II т.е. III) движения находится существенно глубже того места, где находится сейчас самая нижняя из красных трендлиний. У меня мало сомнений в том что июньские минимумы этого года будут взяты уже в первом полугодии следующего.
Мои чтитатели знают, что я никогда не паниковал по поводу системной опасности кризиса в периферийной Европе, по крайней мере на данном этапе. В мае этого года я рассматривал переигранность этого кризиса как возможность игры на повышение евродоллара.
Собственно пока я считаю также. Периферийная Европа, на мой взгляд не опасна сейчас и в той форме в которой разворачиваются события. В этом я полностью согласен с выкладками Credit Suisse:
Однако хотел бы добавить, что в уже не столь отдаленном будущем (1-2 года), ситуация может кардинально изменится. Долгосрочно, периферийная Европа загоняется в своего рода Великую Депрессию. В глазах граждан этих стран политика бюджетной экономии служит лишь интересам банковского лобби (это в первую очередь случай Ирландии и несколько меньше Испании). Недовольство граждан будет нарастать, так как никакого улучшения на горизонте не предвидится, скорее все больше новых списаний в национализированных банках. Параллельно, в развитых странах Еврозоны также началась и будет продолжаться ужесточение бюджетной дисциплины, что неминуемо приведет к падению деловой активности и росту безработицы. А это в свою очередь опять ударит по гос.финансам всего блока.
В Европе, на мой взгляд, имеется реальный риск скатывания в дефляционную спираль, по крайней мере для периферии. Как себя поведут граждане периферийных стран в этом случае? Не будет ли соблазна разрубить гордиев узел и отдать предпочтение ужасному концу (какой-то форме суверенного и банковского дефолта) нежели продолжать терпеть ужас без конца.
Негативный сценарий, конечно же будет перечеркнут в случае возобновления сильного роста мировой экономики: + 5% каждый год в течении 10-15 лет и все будет ОК. Однако, я почему-то ставлю здесь еще меньшую вероятность чем на выживание Еврозоны в ее теперешней форме.
Иллюстрация к свежему росту напряженности в периферийной Европе. На графике европейский EuroSTOXX50 и испанский IBEX.
Как видим с начала 2010 IBEX хронически отстает от EuroSTOXX50, а в последние дни они полностью потеряли синхронизацию.
Собственно это подтверждается начавшимся в конце прошлой недели ослаблением евро к практически всем основным валютам.
На смену бета антидоллара идет альфа еврозоны?
Европа избегает Кейнизианский метод лечения рецессии.
Когда мы увидим такой же заголовок по US? Вскоре после выборов или лишь в январе, когда республиканский Конгресс наконец-то соберется на сессию?
