Долгосрочный взгляд на EURUSD

Прошедшая неделя провела жирную линию под многими позитивными сценариями по этой ключевой паре. Сломлено и зафиксировано все, что можно было сделать за столь короткий срок. Как видно на картинке, пали обе восходящие трендлинии (синяя и зеленая) на которые могли рассчитывать евробыки. С фундаментальной точки зрения, рынок просто вскрывает блеф еврочиновников с их позицией отрицания глубины проблем периферийной Европы, точно так же, как совсем недавно он вскрывал блеф Бернанке по длинным US T-бондам.
Я не вижу здесь возможных альтернативных  счетов волн. Конечная цель текущего (после II т.е. III) движения находится существенно глубже того места, где находится сейчас самая нижняя из красных трендлиний. У меня мало сомнений в том что июньские минимумы этого года будут взяты уже в первом полугодии следующего.

Очень краткосрочный EURUSD

Общая картина по доллару вообще и по этой паре в частности все еще имеет немало ньюансов, хотя я пока придерживаюсь этого сценария. Очень краткосрочно, необходимо наблюдать за указанным на картинке канальчиком и красным овалом.
Также будет интересна зона вокруг 1.005-7 по USDCHF, - потенциальная вершина в случае валидирования промежуточной вершины USD.
Мне правда не удается пока увязать поведение доллара в этом сценарии с поведением других активов, - в частности бондов и драгметаллов.

Новогоднее ралли?

Возможный и достаточно вероятный сценарий поведения очень важной для рынка акций пары. Тайминг указывает на достижение значимой и очень вероятно циклической вершины к началу января.

Естественно это будет позитивно и для рынка акций. Мы входим в очень позитивный сезон. Весь негатив планов бюджетных экономий и китайских инфляций желательно передвинуть на начало следующего года.

Периферия

Мои чтитатели знают, что я никогда не паниковал по поводу системной опасности кризиса в периферийной Европе, по крайней мере на данном этапе. В мае этого года я рассматривал переигранность этого кризиса как возможность игры на повышение евродоллара.
Собственно пока я считаю также. Периферийная Европа, на мой взгляд не опасна сейчас и в той форме в которой разворачиваются события. В этом я полностью согласен с выкладками Credit Suisse:

IS THE EURO CRISIS SYSTEMIC?

Однако хотел бы добавить, что в уже не столь отдаленном будущем (1-2 года), ситуация может кардинально изменится. Долгосрочно, периферийная Европа загоняется в своего рода Великую Депрессию. В глазах граждан этих стран политика бюджетной экономии служит лишь интересам банковского лобби (это в первую очередь случай Ирландии и несколько меньше Испании). Недовольство граждан будет нарастать, так как никакого улучшения  на горизонте не предвидится, скорее все больше новых списаний в национализированных банках. Параллельно, в развитых странах Еврозоны также началась и будет продолжаться ужесточение бюджетной дисциплины, что неминуемо приведет к падению деловой активности и росту безработицы. А это в свою очередь опять ударит по гос.финансам  всего блока.
В Европе, на мой взгляд, имеется реальный риск скатывания в дефляционную спираль, по крайней мере для периферии. Как себя поведут граждане периферийных стран в этом случае? Не будет ли соблазна разрубить гордиев узел и отдать предпочтение  ужасному концу (какой-то форме суверенного и банковского дефолта) нежели продолжать терпеть ужас без конца.
Негативный сценарий, конечно же будет перечеркнут в случае возобновления сильного роста мировой экономики: + 5% каждый год в течении 10-15 лет и все будет ОК. Однако, я почему-то ставлю здесь еще меньшую вероятность чем на выживание Еврозоны в ее теперешней форме.

Продолжение следует

Бонды опустились к нижней границе канала роста (ставок). Я думаю где-то здесь должен быть уровень поддержки. Критическим уровнем поддержки является уровень 4.07% (нижняя красная линия). Следующая волна роста ставок  может поднять уровень доходности 30-летних гос.облигация на  4.6-7%.

Вероятно начавшееся уже сегодня укрепление доллара (индекс доллара (min ~77.96)  развернулся на уровне Фибоначчи в 38%) идет на опережение роста ставок.
Также хотелось бы особо подчеркнуть слабость и коррективную природу откатов по драгметаллам. Нас ждет как минимум еще одна волна вниз (по золоту к 1300 или же  ниже), по природе которой станет возможным оценить их дальнейшие перспективы.
Мое мнение в том, что текущий рост ставок бондов не является структурно долгосрочным явлением и вероятно лишь часть более широкой картины, в некоторых местах, на данном этапе, напоминающей весну 2008-го (пик истерии антидоллара также прерванный ростом ставок бондов).

Взгляд на USDCHF и индекс USD

Вдогонку вчерашнему посту, я хотел бы рассмотреть промежуточный вариант между красным и синим сценарием для Нео.
На мой взгляд он просматривается в паре USDCHF:

В таком случае индекс может коснуться и даже подняться несколько выше уровня 80, затем начнется консолидация в несколько (6-8) недель, которая не приведет к новым минимумам (<76) по индексу из-за слабости евро, однако остальные пары: иена, франк, фунт а также сырьевики сделают новые относительные или же абсолютные максимумы к доллару. Например, мне очень нравится цель в 77-78 по иене и 0.93 по франку.

Текущий индекс USD

Небольшая проекция текущей ситуации с индексом доллара.
Вероятность развития ситуации в позитивом для евро ключе существенно уменьшилась. Основным драйвером  укрепления доллара является, как и раньше рост ставок по бондам. На картинке - декабрьские контракты на 30-летние бонды на регулярной американской сессии:

Достижение и закрытие выше уровня 80 будет однозначно расценено как сигнал долгосрочного разворота доллара. Другим маркером для меня является уровень 1.018 по USD/CHF.

EUR vs Nasdaq Composite за последний год

Nasdaq рос практически всегда когда росла евро, однако обратное неверно, - евро иногда достаточно долго снижалась в противофазе с Nasdaq:

Очень краткосрочный EUR/USD

Вот такой вот, пока, очень краткосрочный канал эволюции евродоллара. Возможно уже завтра евро предпримет попытку выхода.

Бум!

Первый график - фонд ETF серебра SLV:

Характерная картина открытия с большим гапом вверх, штурм верхов и реверс в течении дня с закрытием вблизи низов. Объемы торгов невиданные за всю историю этого фонда, если перевести в деньги, то около 4 миллиардов USD. Для узкого рынка серебра, - сумма очень внушительная. Вывод: значимая вершина была сегодня зафиксирована, вопрос о ее важности пока открыт. Цель вероятной коррекции в районе 23 (ETF).
Движение серебра как и остальных рынков (например иены) четко совпало с ускорением падения контрактов на бонды:

30-ти летние гос.бонды вышли за 4.25% и закрылись над важным техническим уровнем 200-т дневной скользящей. Еще более важная, 200-т недельная скользящая находится в десятке базисных пунктов (0.1%)
Как я уже неоднократно подчеркивал, растущие ставки по бондам являются поддерживающими для доллара.

Да, евро подтвердило то, что пока не собирается атаковать новые максимумы (> 1.428), но поскольку для меня это была лишь формальность, то сегодня утром, я сразу перешел к дискуссии на тему дальнейшего поведения доллара.

Успехи Бена

Успехи Бена в создании инфляционных ожиданий несомненны и неоспоримы.
Я в свое время указывал на то, насколько будет важным поведение драгметаллов. Так вот как показывает график соотношение золота к серебру, приговор однозначен. Осталось совсем немного и мы возьмем минимумы 2008-го года.
Давай Бен, ты на правильном пути. Стоить отметить, что на пике золотой лихорадки самого начала 80-х GSR был менее 20. Так что можете спроецировать на каких ценах инфляционные ожидания получат приставку гипер. Я все-таки надеюсь, что и так слабые экономики будут удушены раньше высокими ценами на сырье.

Выбирай Нео: красная или синяя

Я не рассматриваю случая где Бернанке выигрывает партию: доллар всегда идет вниз.
Пока вижу 2 среднесрочных варианта развития событий, где Бен получает эпический фейл вскоре после Нового Года, например республиканцы сразу входят в клинч с Обамой  (синяя пилюля) и вариант отсрочки до конца первого квартала (красная), когда выросшие цены на базовые материалы задушат остатки мирового роста совершенно естественным образом.
По вероятностям мое предпочедпочтение идет к красной (65%). Красный вариант также более предпочтителен в плане развязки, - наиболее деструктивной и волатильной.

IBEX идет на Юг

Иллюстрация к свежему росту напряженности в периферийной Европе. На графике европейский EuroSTOXX50 и испанский IBEX.
Как видим с начала 2010 IBEX хронически отстает от EuroSTOXX50, а в последние дни они полностью потеряли синхронизацию.
Собственно это подтверждается начавшимся в конце прошлой недели ослаблением евро к практически всем основным валютам.
На смену бета антидоллара идет альфа еврозоны?

Еще немного о QE

ОК, Бен разочаровал меня не столько своим QE (Bill Gross указал на то, что это у него единственная опция в текущей ситуации) и даже не туманом в комюнике (из-за трений в самой ФРС), а своей статьей в Washington Post:
1) Такой набор противоречий недостоин уровня такой должности, либо же это  игра в запутывание рынков.
2) Как минимум не этично признавать перед всеми, что ты таргетируеш даже не инфляцию (что уже само по себе уже далеко не ортодоксально), а цены на рискованные активы. В стране, где какие-то более менее значимые портфельные инвестиции в акциях имеет подавляющее меньшинство, создавать через инфляционные ожидания, так называемый эффект благосостояния, значит наказывать большинство. Наказывать через более высокие цены на сырье, а значит через затраты на повседневную жизнь.

У меня создается впечатление, что идет какая-то сложная игра, цель которой пока не видна большинству наблюдателей.
Одна из версий дана в PragCap: QE - еще одно спасение банков.
Бен помогает не реальной экономике, а банкам, позволяя им восстановить свою платежеспособность,  - зарабатывать на внутреннем carry trade - одалживать деньги под 0% и вкладывать их в длительные дюрации. Для меня это спорно, так как ничего им не мешало это делать и раньше. Правда, благодаря QE, дальняя дюрация получает некоторую премию за риск, - возможно этим и можно воспользоваться, так как все таки инфляция далеко не гарантирована, особенно в контексте отсутствия каких-либо гос.стимулов и роста разного рода налогов.

Лично мой вариант заключается в том, что Бен проактивно подкладывает монетарную соломку под шок связанный с осознанием того пути, что ждет экономику под действием разного рода программ экономии. Открытым текстом он этого сказать не мог, так как это в компетенции политиков, отсюда и разного рода фентези в свое оправдание.
Т.е. как результат мы должны получить ужесточение бюджетно-фискальной политики (уже идущей полным ходом на местах) и расслабленную монетарную, позволяющую несколько смягчить шок от первой.
В этом контексте, фундамент доллара не так уж шаток, как многие спешат объявить. В конце концов, пока вы не видите просачивание денег в доходы граждан, никакой инфляции нет, - есть вполне реверсивный спекулятивный рост, рано или поздно упирающийся в стену отсутствия конечного спроса. Страны, возможные цели подобной атаки ликвидности, должны сами позаботится о мерах защиты своих рынков от надувания пузырей. Я правда подозреваю, что элиты многих этих стран не устоят перед соблазном подсесть на крючок доступного доллара опять, - История ведь учит, что она ничему не учит.
В ближайшие время начну писать о технике, - мы похоже  не далеки от окончания дискаунтирования анонса QE.

Ежик в тумане

Именно так ФРС сейчас выглядит. Никакой конкретики, одни констатации в советском стиле "дальнейших улучшений очень хороших надоев на каждую доярку".
Критерии оценки эффективности QE держатся в секрете, как бы намек на 2% CPI. Судя по объемам закупок, у US не будет проблем с рефинансированием на следующий год.Нужды в новом (а останется ли старый?) частном капитале нет. Собственно поэтому а заодно и в связи с демонстративным отказом определить свою долгосрочную политику и указать конкретные цели, бонд трейдеры и обвалили цены длинных бондов. На приблизительно 3% за несколько минут:

Рынок не терпит неопределенности и при наличии таковой, закладывает премию за риск. Об эффективности QE говорить пока рано, а вот возрастающие реальные ставки по длинным бондам могут и не понравится, например, рынку недвижимости. Из побочных явлений, - высокие ставки по бондам являются своего рода стабилизатором доллара, на каком-то этапе по крайней мере.
Радует одно, - Хенинг по-прежнему тверд и аргументировано отверг сваренную наспех баланду от, "как всегда имеющего успех", дядюшки Бена. В Январе вместо него сразу 3 "ястреба" получат право голоса на FOMC.

Патриоты - выше флаг!

Ну вот, одной неопределенностью меньше. Новый Конгресс не примет никаких дополнительных гос.стимуляций. У быков стоящих на пути у процесса очищения осталась лишь одна надежда - ФРС. Послушаем из какого оружия собирается стрелять "Апач" Бернанке.
Меня интересуют пока 3 вопроса :
1) Будет ли введено инфляционное таргетирование и с какими параметрами: Core, CPI, PPI ...
2) Частота пересмотра и оценка эффективности QE. Здесь надо внимательно смотреть фразеологию, так как это будет говорить об их уверенности/неуверенности.
3) Если они начинают покупать сейчас, то раскладка по дюрациям.

 Изображение взято с официального сайта движения Tea Party Patriots.